Иностранный капитал возвращается в российский госдолг - тихо, прагматично и с прицелом на двузначную доходность
В первом квартале нерезиденты забрали 6% объёма на аукционах ОФЗ - это около 90 миллиардов рублей. Цифра выглядит скромно, но за ней стоит кое-что важное: иностранный капитал снова смотрит на Россию. Не через акции - через облигации. И у этого есть простое объяснение.
Почему долг, а не акции
Долгосрочные ОФЗ сейчас торгуются с доходностью к погашению в диапазоне 15,5-15,9%. Это двузначная реальная доходность при понятном денежном потоке: купон известен, дата погашения зафиксирована, кредитный риск суверенного эмитента несопоставимо ниже корпоративного. С акциями так не получится - там давят санкционные и геополитические риски, которые почти невозможно оценить количественно.
«Из-за высокой ключевой ставки долгосрочные ОФЗ сейчас торгуются с доходностью к погашению порядка 15,5-15,9%. С точки зрения инвестора проще купить ОФЗ и гарантированно получить почти то же, что и в акциях, но без риска», - говорит Ян Пинчук, заместитель начальника отдела биржевой торговли WhiteBird.
Вице-президент аналитической компании «Борселл» Ольга Веретенникова добавляет: даже если ЦБ начнёт снижать ключевую ставку, реальные проценты останутся высокими ещё долго. Рублёвые бумаги просто дают редкое сочетание - предсказуемость и щедрую премию.
Кто эти нерезиденты и зачем им рубль
Структура иностранных держателей ОФЗ с 2022 года изменилась кардинально. Европейских и американских управляющих сменили финансовые институты из Китая, ОАЭ, Турции, ряда стран СНГ и Ближнего Востока. Для них российский госдолг - не политическое заявление, а инструмент диверсификации и дедолларизации портфеля.
Есть и другой пласт. Часть операций проходит через структуры, зарегистрированные в Гонконге, Казахстане или эмиратских юрисдикциях, - и за ними нередко стоит капитал российского происхождения, который возвращается на внутренний рынок уже в статусе формального нерезидента. Он получает ценовой дисконт и высокую ставку. Схема работает, пока окно открыто, объясняет финансовый директор «НПФ Газфонд ПН» Дмитрий Пятыгин.
Что это даёт бюджету и рублю
Для Минфина активный спрос нерезидентов - прямая экономия на стоимости заимствований. Конкуренция за бумаги сбивает доходность на аукционах, снижая расходы на обслуживание долга. Механизм простой и рабочий.
Помимо этого, под покупку ОФЗ иностранцы конвертируют валюту в рубли. Это создаёт дополнительный спрос на национальную валюту и подпирает курс. Крепкий рубль, в свою очередь, сдерживает импортную инфляцию. Наконец, значительный объём рублёвой массы оказывается надолго заморожен в долговых инструментах - вне потребительского спроса, который давит на цены.
- Доля нерезидентов на аукционах ОФЗ в первом квартале - 6%, около 90 млрд рублей
- Доходность долгосрочных ОФЗ - 15,5-15,9% годовых
- Основные покупатели - институты из Китая, ОАЭ, Турции, СНГ и Ближнего Востока
- Интереса к акциям у нерезидентов пока нет - санкционные риски перевешивают
О полноценном возвращении глобальных портфельных инвесторов речи не идёт. Но рынок рублёвого госдолга уже привлекает тех, кто умеет работать за периметром долларовой инфраструктуры. И пока ставка остаётся высокой, их интерес никуда не денется.
